长宏策略杨德龙：美联储降息在即人形机器人板块保持强势

　　美联储议息会议即将召开，在美联储决议发布之前，国际金价大幅上涨。周二现货黄金价格一度突破3700美元/盎司，再创历史新高。许多投资者正在押注美联储降息25个基点，并且正在评估未来几个月进一步货币政策宽松的可能性。目前来看，年底之前还有两次降息的可能性很大，即11月份议息会议和12月份议息会议各降息25个基点。美联储降息对黄金价格形成重要支撑，截至目前现货黄金价格在年内的累计涨幅已经达到惊人的40%以上，统计显示，上一次金价在同期涨幅如此之大，还要追溯到1979年。当时一场全球能源危机引发了通胀冲击，重创了世界经济。从那之后，直到今年同期才再次出现如此猛烈的飙升。

　　黄金价格的上涨也反映出投资者对美元信心的担忧。美国政府负债高达37万亿美元，美元每年仅付利息就达到1万亿美元。而美联储经过多轮量化宽松，发行的美元越来越多，加上近几周的跨资产类别表现来看，围绕美联储即将重启降息的宽松预期显然进一步推高了黄金价格。从8月下旬杰克逊霍尔全球央行年会召开后，黄金显著跑赢了美股、比特币、美元和原油等资产。美联储主席鲍威尔在8月的全球央行峰会上首度暗示美联储有望重启降息周期。金价随后持续走高，投机者蜂拥而至。降息使得黄金的价值更具吸引力，而美元越发越多则是黄金价格长期向上的根本原因。包括中国央行在内的多国央行持续增持实物黄金，进一步推动了黄金的需求。在去年我就提出将来黄金价格可能持续上涨，近期国际知名投行高盛预测，哪怕只有1%的私人持有美国国债资金转向黄金，金价就有可能逼近每盎司5000美元，这与我的观点不谋而合。全球持续面临的贸易和地缘政治不确定性，各国央行的购金潮，以及资金流入黄金ETF的趋势，加上美元不断贬值，这些因素共同推高金价。因此，我在过去两年一直建议大家在投资组合中配置20%左右的黄金资产，这是比较好的策略。降息可能会进一步推高金价。在失业率相对低而通胀高于目标的经济体中，降息可能也会导致长期物价压力。许多投资者最担心的是高通胀和低增长并存的局面，这正是美国经济当前面临的困境，可能会推动金价像1979年那样飙升。

　　在黄金价格大涨的同时，美元指数出现大跌。在美联储即将公布利率决议之际，该衡量美元的指标一度逼近2022年3月以来的最低水平。美元指数的下跌提高了非美货币的表现。目前全球交易员正在密切关注美联储主席鲍威尔在议息会议之后的新闻发布会，以寻找有关货币政策未来的线索。北京时间周四凌晨3点，美联储将揭晓这次降息幅度。目前来看，降息25个基点的可能性极高。8月份美国物价指数已经公布。8月份进口价格环比上涨0.3%，前一个月上涨0.2%，出口价格继7月上涨0.3%后，再度上涨0.3%。本周是超级央行周，加拿大央行预计本周也将降息25个基点，而日本央行和英国央行则预计将维持利率不变。美联储降息实施之后，可能会给中国央行带来降息空间，这无疑有利于提振股市表现。

　　国内方面，商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措来提振消费表现。服务消费是促进民生改善的重要支撑，也是消费转型升级的重要方向，在推动经济高质量发展中发挥重要作用。加大力度提振消费，扩大内需，是提升经济增速的重要举措。目前消费对GDP增长的贡献已经超过投资和出口的总和。当前我国资本市场已经走出牛市走势，而资本市场走强将产生较强的财富效应。投资者通过资本市场获得财产性收入，将会是提振消费最直接的手段。目前我国资本市场已经逐步确立上行趋势，投资信心得到有效提振，居民储蓄向资本市场转移的趋势越来越明显。7月份居民存款减少1.1万亿元，而同期新开股票账户户数达到200万户。近期发行的新基金明显回暖，这些都代表着居民储蓄向资本市场的转移，给市场带来机会。

　　从行业板块来看，科技创新仍然是这轮行情的主题。特别是人形机器人板块近期突飞猛进，初步验证了我此前提出的观点，即人形机器人有望成为我国继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道。人形机器人产业发展的机会有望会持续多年，从资本市场来看，今年主要以主题交易为主，宣称做机器人零部件的公司都大幅上涨。但放眼明年，订单验证的重要性会提升，明年进入特斯拉机器人等主机厂配套的零部件公司可能有更多实际订单落地，成为进一步上涨的催化剂，到后年才可能进一步反馈到业绩层面。今年以来，人形机器人板块大幅上涨，也带动了相关主题基金和ETF的强势表现。考虑到当前人形机器人行业仍处于从初创期到成长期的转折点，后市机会依然值得重点关注。科技牛作为这轮牛市的主要特征，有望贯穿整个行情。建议投资者从经济转型的角度积极挖掘科技创新带来的新增长机遇。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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